协会编者按：

　　保险“新国十条”落地逾一周年，国家层面频推加快发展现代保险业的各种利好政策，保险监管部门进一步放宽保险资金运用领域，在这个大的背景下，中国保险资产管理业迎来了发展的新契机。保险资管公司的高管们如何看待当前市场形势？如何领导保险资管公司进行创新？如何规划保险资管公司的市场化发展路径？如何定位和突出自身的资管特色？中国保险资产管理业协会（IAMAC）携手《上海证券报》、《中国保险报》、《证券时报》共同推出专注于报道保险资产配置的系列报道——“携手IAMAC走进保险资管”，得到了各会员单位的积极响应。现将报道整理成集，让我们共同倾听，保险资管行业领袖们的真知灼见。

　　中再资产：布局跨越周期的资产配置

　　中再资产管理股份有限公司总经理赵威用笔在黑板上画着曲线：“2015年保险全行业投资收益率为7.56%，达到金融危机以来的最高收益率水平。但面临如此复杂的市场形势，今年投资收益率下行是大概率事件。”

　　 “我认为这属于理性回归，保险行业投资收益率将回归到市场的合理水平。”赵威表示，“一季度保险投资收益率为1.2%，全年可能会高于5%，应在投资回报合理区间范围内。”中再集团也是一样，2015年公司投资收益率为8.48%，居公开上市保险公司首位。

　　赵威对收益率走势的预判或许是整个保险业需应对的困局。保险投资收益水平的提升面临瓶颈，该如何突破？正值北京春暖花开的好时节，上海证券报记者专访赵威，听他讲解突围的方向：需要用新思路来布局跨越周期的保险资产配置。

　　今年挑战或将超乎想象

　　赵威面对去年中再资管的成绩单，丝毫不敢懈怠。因为在他看来，2016年保险资产管理面临的市场形势和挑战超乎想象，自身压力也超乎想象。

　　 “十二五”期间，保险资金运用收益率逐步上升，在2015年达到阶段性高点。2012年至2015年，保险资金投资收益率分别为3.39%，5.04%，6.30%，7.56%。投资收益率的上升，除了近年来保险资金投资渠道大幅放宽、保险资产配置趋于多元等因素外，还在很大程度上依赖于资本市场特别是二级市场的良好走势。在赵威看来，2016年，受资本市场走势的制约，保险资金投资收益率下行概率很大，将回归到合理水平，之后进入平台期，收益率进一步提升将面临瓶颈。

　　与此同时，资本市场进入低利率、高波动的常规态势，将对保险资金运用带来挑战。赵威认为，挑战中仍可掘金：“保险业‘新国十条’中关于保险资金运用的新部署取得一定进展，但仍有较大的拓展空间和挖掘潜力。”

　　从保险资金运用的实践看，落实“新国十条”还有很大潜力。目前保险资管在资产配置上，主要增配了固定收益类金融产品等，在产品设计创新上，主要是发行基础设施类债权投资计划、资产支持计划、明股实债型产品等。大量的创新工具如：夹层基金、并购基金、不动产基金、资产证券化等并未得到充分的运用。

　　跨越周期布局实现投资收益率稳定

　　只有站在历史的角度，用市场化的眼光看待眼前的得失，才能找寻今后的可持续发展路径。赵威坦言，今后资金运用的目标是切实落实“新国十条”部署，推动保险资金在配置模式、品种选择上做出重大转变，跨越市场的牛熊周期，实现投资收益率的基本稳定。

　　他认为，配置模式的转变和投资能力的提升主要体现在：专业化的平台和人才队伍、强大的产品创新能力、具有市场竞争力的财富管理能力以及面向全球的资产配置能力。

　　赵威表示，这种转变的核心是用投行的思路进行资产配置。在投资标的的投行化方面，根据保险资金的长期投资优势，在固定收益类产品利率大幅走低的市场环境下，投资标的向偏股权类资产倾斜，标的适当集中，长期持有。

　　 “我们要改变保险资管行业拥有长期稳定资金、但却只有二流业绩、三流人才的现状，努力向一流人才、一流业绩、一流管理靠拢。”赵威表示。

　　 “过去的潜水者已浮出水面”

　　那么，中再资产未来打算走什么样的路？赵威坦言，中再资产这个过去默默无闻的“潜水者”如今已浮出水面。

　　赵威是有底气的。2011年以来，中再资产投资收益稳健提升，收益率连续超越行业平均水平，2015年不仅大幅超越行业平均，而且在已知的公开上市保险企业中位居首位。在业务创新方面，公司拿到了保监会同意开展的全部创新业务资格，并在基础设施建设融资、新型城镇化建设融资、项目资产支持计划等细分领域形成一定优势，成功发行国内首单轨道交通股权计划。同时，通过投资国内外PE基金、直接股权投资、国内优质不动产投资、海外不动产基金等，初步树立了中再另类投资的品牌和影响力等。

　　 “下一步，中再资产采取适应新常态的投资策略，从传统的资产配置向多元化、投行化的资产配置转变，使投资收益保持稳健，避免大起大落。实现转变归根结底是要依靠人，为此，要逐步展开业务战略布局，依靠平台事业留人，依靠机制待遇留人，依靠文化感情留人。”赵威表示。

　　对话赵威：海外投资向偏股权类资产倾斜

　　赵威，中再资产管理股份有限公司总经理，保险圈里海外投资业务的早期涉猎者，保险业第一家海外资产管理公司首任总裁。目前，中再资产海外资金占比高达10%以上，位居国有大型保险公司海外投资首位。赵威海外投资的道与术是什么？

　　上海证券报：从香港联交所披露的信息看出，中再海外投资占比高达13%，远高于许多国有大型保险公司海外投资。中再海外投资的思路是什么？

　　赵威：我们公司外币资产的占比为13%，应该是行业中比较高的。中再集团本身有很多海外业务，去年IPO也筹集了一部分资金，在目前QDII额度短缺的情况下，这是宝贵的资源，如何用好外币资金对中再集团来讲非常重要。

　　面对大额海外投资，我们一直坚持循序渐进、谨慎间接的投资思路。目前看，这种方式的投资回报比单纯投资某一个项目收益要稳一些，风险要小一些。

　　上海证券报：中再的海外投资为什么没有采取投资地标性地产的方式？

　　赵威：中再集团一直坚持国际化开拓发展，中再资产管理（香港）有限公司已经于去年7月正式开业，未来将充分发挥其在资本运作、信息集散、人才培训等方面的积极作用。我们海外投资会以香港地区为桥头堡，采取间接投资方式，在集团确定的总体配置框架下，购买偏股型的类固定收益资产，获得稳定收益。

　　尽管购买著名地标的方式能够引起各方关注，获得综合化收益，但每家公司都有自身的投资方式，要考虑资产负债匹配和当期收益，中再不会去大手笔买地标性建筑。投资注重的不是“面子”而是“里子”。以我们投资海外私募股权基金为例，我们作为LP通过这种间接投资方式，不仅可以分享KKR专业投资能力带来的投资收益，也可以分散投资风险。

　　上海证券报：在二级市场买股票有什么价值基准？

　　赵威：我们更倾向于投资那些估值合理、经营前景较好、现金分红稳定的公司。例如，近年来我们持续加仓光大银行H股，正是基于这个标准。中再目前是光大银行第四大股东，香港市场第一大流通股东，该项投资也为我们带来了良好的投资回报。

　　此外，我们会积极探索介于公开与非公开、境内与境外市场的跨市场股权投资机会，布局港股及美股中概股中具有私有化意向、且大概率能够实施的投资标的；寻找优质资产的IPO及Pre-IPO的投资机会等。

　　上海证券报：您去年参加了伯克希尔股东大会，有什么感受？

　　赵威：市场上关于巴菲特投资真谛是持有蓝筹不动的说法，是误读。实际上，巴菲特很明显是用PE的投资方法做保险资产的投资。换言之，根据负债特性，选择合适资产类别、特别是偏股权性质的标的，长期持有。

　　从伯克希尔的投资组合结构上可以看出，基本上没有债券；投资组合里面绝大部分是股权，而真正受二级市场波动影响的股票也是占比很少；用衍生品做对冲，缓释投资风险；持有大量现金，等待机会型的资本运作。这样的资产组合配置及这些投资经验和方法，对于中国保险业投资都具有极高的借鉴价值。

　　（本文作者为《上海证券报》记者卢晓平，刊发在5月5日《上海证券报》。）