2020年3月31日下午，中国保险资产管理业协会以在线会议的形式举办了“2020年第1期IAMAC投资沙龙（总第23期）—险资多资产策略构建及AI量化策略探索”。本期沙龙由中国保险资产管理业协会（以下简称“协会”）主办、中国平安资产管理（香港）有限公司（以下简称“平安资管香港”）协办，邀请平安资管香港委外及固收团队业务董事总经理张龑、平安资管香港量化AI团队业务副总监张杨分别就险资多资产策略及AI量化策略探索与应用做主题演讲。协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云参加会议并致辞，协会公开市场与境外业务部总监赵越主持本期沙龙，部分IAMAC投资研究负责人联席会（以下简称“联席会”）成员以及协会会员单位成员参加会议，并就主题展开深入探讨。

　　协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云首先致辞。他表示，多资产配置是保险资产配置的基本特征，AI量化策略则为保险资产配置的未来发展趋势。多年以来，随着投资政策的放开和市场金融工具的创新，保险资金运用范围逐步扩大、与国际接轨，保险资金真正地完成了各类资产的充分配置，实现了从一级市场到二级市场、从传统市场到另类市场、从公募市场到私募市场、从国内市场到国际市场、从虚拟经济市场到实体经济市场的金融资产类型的全覆盖，这也进一步反映了保险资产多元化资产配置的基本特征。其次，AI量化策略是金融科技在保险资产配置中的应用。尽管金融科技与保险资产管理的融合在国内尚处于起步阶段，但代表了未来保险资产配置的发展趋势且近年来发展迅速。金融科技在保险资产管理中的应用有助于行业降低成本、提高资产配置效率、改善投资收益及提高风险管理水平。在如今全球经历新冠疫情、市场日益动荡的背景下，通过本次疫情观察国内保险市场，我们发现金融科技实力较强的保险机构受疫情冲击相对较小。这类机构可通过金融科技的应用克服时空的限制，保证某些业务领域的延续性，比如本年度一季度新增保费受疫情影响较大，但线上保险产品销售的增长幅度明显。从保险行业自身的发展角度来看，金融科技将在经营模式、技术手段等方面发挥愈加重要的作用。

　　平安资管香港委外及固收团队业务董事总经理张龑分享了平安在海外多资产策略的整体布局和方向。他首先分析了当前全球市场在新冠病毒影响下的表现：市场波动性大幅上升、今年3月份各类主流资产类别均出现大跌、避险投资规模加速。张龑认为，尽管在全球政府财政政策和货币政策支持下，流动性忧虑得以缓解、市场于3月下旬实现V型反转，但是基本面的恢复仍需更长时间才能反映到估值之中，建议各类机构谨慎比较此次危机与1929年～1933年大萧条时期及2008年金融危机时期的差异，保持定力。在波动剧烈的市场中如何寻求提高收益？平安海外认为可从两个角度考虑：一方面，在资本市场上通过低成本复制Beta以及在运用人工智能技术的量化投资中，以多元化风险因子和资产类别来降低波动率、分散投资风险，以及寻找低相关性的资产类别来提升收益；另一方面，在另类投资领域，应通过选择优秀管理人来寻求收益风险比更高、市场定价错位的资产以获取Alpha，以及考虑增加长期投资比重来获取流动性溢价。因此，以人工智能为代表的最新科技以及另类投资是平安海外投资策略中的两大重点。此外，张龑详细介绍了平安海外的多经理多策略平台（MMMS），该平台覆盖股票、宏观固收、量化、信贷、商品五种主要资产类别，以科学化方式精选最优秀的基金管理人才，采用严格的风险管理和优胜劣汰机制，提供产品销售运营合规等支持使得基金经理专注投资，并采用量化组合来密切跟踪、分析资产组合的风险及收益。

　　平安资管香港量化AI团队业务副总监张杨介绍了平安在AI量化指数增强策略上的探索和实践成果。首先，平安自主开发的多因子投资策略在A股市场实践中取得不俗的成绩。该策略运用量化、统计结合人工智能机器学习的方法，试图找出市场上有效的“因子”，并对其分配权重，得出优化的选股信号，从而找到具有优良因子或“特征”的公司，这些公司往往将为投资者带来正向超额收益。张杨指出，AI量化指数增强策略的一大优势，在于有别于传统量化策略的非线性模型，利用深度学习模型（Deep Learning）和梯度提升决策树模型（Gradient Boosted Trees）挖掘非线性的收益关系，辨认价值陷阱、债务率关系等。模型除了涵盖市场的常见因子，还自主发掘了多个独特因子，可降低模型与同类产品的相关性、提高超额收益。张杨还表示，该策略于海外市场的模型中运用了宏观建模技术，可分析出不同类因子在不同宏观环境下的表现；同时，该模型还可筛选历史上与当前相似度最高的历史阶段，挖掘出当年表现最佳的因子，以辅助对当前市场的预测；另外，该模型拥有严格控制风险和亏损的机制，同时使用三个风险模型来进行动态分析，避免风险过度集中。

　　互动交流环节中，有同业参会成员就险资海外投资所受影响情况以及应对策略与嘉宾进行交流，张龑介绍，因全球疫情严重，险资作为长期投资者应发挥期限优势，不应以短期市场震荡作为判断依据；当然，受到市场beta即系统性风险的影响，3月市场收益下行，但鉴于此次外围市场变化及反弹较快，各类机构应保持投资定力，充分运用科学化的配置模式，降低市场风险的影响。另有嘉宾对CTA策略在险资配置中的应用与主讲嘉宾进行交流，张龑认为CTA策略在市场单边上行或下形时都有好的爆发，但市场没有规律时，该策略业绩表现较差，在追求alpha收益时，CTA并不具有突出优势。张扬解答了关于境内外量化策略的不同之处，他认为海外比国内可尝试的量化策略更多，境内由于杠杆使用以及可选工具的问题，做到绝对收益较困难，但若追求绝对收益，可能需要相应承担更大的风险和波动；而海外在杠杆应用上更灵活，更容易取得较高绝对收益。随后，张扬还介绍了海外市场应用AI量化所用的数据源包括Bloomberg及Reuters等传统数据源、Watson等新闻数据、信用卡消费方面数据等，不论模拟预测还是回测历史数据，在海外市场包括英国、港股指数的回测夏普比率均可超过3，甚至在美国、日本市场也通过非线性模型可以取得明显超额收益，充分验证了平安海外AI量化策略中独特选股模型架构以及选股因子上的绝对优势。此外，与会嘉宾还就Lasso回归和Ridge回归两个回归的技术问题与张扬进行了专业交流。

　　本期投资沙龙通过对险资多资产策略及AI量化策略深入浅出的解读与探讨，让各位与会者了解到险资在国内外的投资策略、机遇与发展方向。协会后续将继续针对市场动态以及行业需求不断完善“IAMAC投资沙龙”，持续探索国内外优秀投资方法与策略，深耕险资投资业务探讨与创新，发掘可行性资产配置与投资机遇，搭建机构间沟通交流平台，推进保险资产管理业健康发展。