赵鹰：疫情之下，一方面加剧了本已扭曲的现状，如去全球化、民粹主义、全球治理重构；另一方面也出现了异常现象，如负油价、财政赤字货币化、MMT的讨论等。

韩向荣：宏观方面，疫情没有改变宏观经济的长期趋势，如经济增速放缓和低利率，但疫情带来了短期的很多变化，如加剧了“脱钩”和“逆全球化”，这将进一步加剧中国经济潜在增速的下降。金融市场方面，当前我国对资本市场的重视达到空前的高度，一系列政策的推出表明资本市场的改革在加速，未来市场估值或将面临重构。宏观调控政策方面，货币政策有底线，利率下降空间有限，不搞大水漫灌，警惕资产价格上涨。

张涤：疫情之下关于宏观的三个现象与思考：一是疫情影响下全球主要经济体经济增长大幅下行，中国可能是今年唯一能保持经济增速正增长的国家，对市场如何影响？二是海外央行持续的货币宽松推动利率下行，中国利率将在此基础上是继续下行，还是长期趋势向下但保持“上有顶、下有底”的区间？三是疫情反复之下，美股一路高歌除了流动性注入外，还因为贴现率下行导致资产现值上升，A股市场的估值、驱动逻辑是否会向美股靠拢？

崔斌：疫情控制将是较漫长的过程，对经济层面的冲击非常大。就全球而言，根据IMF估计，2020年全球增长率是-4.9%，即便2021年全球经济进入5.4%的反弹，2020-2021年二年的复合增速都难以回到疫情前的水平。面对经济的停摆，各国采取强烈的货币和财政政策，推升政府债务水平，预计2020年末全球政府债务率达101.5%，其中发达国家的政府债务率将达到132.3%，相当于欧债危机期间意大利等国的最高水平。就中国而言， 2020年一季度经济增速是-6.8%，预计二、三、四季度能够进入逐渐回升状态。IMF预计，今年中国经济全年增速在1.0%左右，2021年2.2%，两年复合增速4.5%，但是仍然低于2019年的6.1%全年增速。

李斯：后疫情时代，保险资金运用的框架并没有改变，技术方法也没变（比如久期匹配/现金流匹配的方法，使用均值方差模型在资产负债风险可控范围内追求投资收益最大化的方法）；改变的是对宏观经济和资本市场的长期看法，以及未来中长期的预期收益。

郭晋鲁：随着中国经济发展的逐步深化及其在全球体量的增加，叠加疫情之下“去中国化”和美国遏制的背景，加速了中国经济改革和结构转型的步伐。比如，经济发展从投资拉动向自主创新、启动内需消费加速转型，由此带来非标供给缩小、利率走低、流动性提升以及上市权益投资机会显现等。

柳海：当前的形势与2016年的低利率环境似曾相识，但整个大环境已发生了根本性变化，包括：国内经济增长方式发生变化、全球一体化进程被打断、经济进入萧条期,贸易保护主义、民粹主义抬头等。

程锐：对宏观中期形势的看法总结为一句话，即“低增长、低利率、宽货币、高波动”，这对于长久期的保险资金而言，挑战将是巨大的。同时，受疫情冲击，各国纷纷推出货币政策、财政政策强刺激，打破了原有的市场运行规律。

王国言：短期突发疫情事件和长期经济下行趋势叠加的背景下，金融机构面临转型和重新定位问题。当前我国泛资管格局正在加速形成，各子行业的边界日趋模糊，转型调整加速。银行可以有券商牌照，信托公司暂停融资类信托，银行、券商、信托、基金、资管都面临转型和重新定位，保险资管也不例外。

韩向荣：保险资金投资面临的问题和挑战较为严峻：一是能力建设方面，包括资产负债管理、风控、信评、投资等能力仍待加强；二是权益投资方面，I9等新会计准则实施后将对权益资产配置产生较大制约，长期股权投资面临标的稀缺的问题；三是非标投资方面，利率下行下面临“资产荒”的困境。

庄粤珉：低利率环境下，为提升投资收益，将在权益资产和非标方面加大配置力度。与此同时，非标投资也面临困境：一是优质资产荒；二是非标资产的创设上与其他金融主体竞争激烈，包括与银行之间的竞争，保险资金由于成本较高缺乏价格竞争力，也包括同业之间的竞争，可选择优质标的稀缺，中小机构的压力更大；三是利率下行导致融资主体提款意愿不强。

张涤：新环境下的难点和痛点：一是资产负债管理方面的挑战。资产负债管理本质上是不应该预判市场的，但在当前对国内利率观点分化的情况下，未来一段时间，可能要被迫从拉长久期、匹配负债变为缩短久期、保持灵活性，包括时点的选择均是要考虑的问题，这无疑将影响资产负债综合评分。二是权益波动的挑战。利率下行背景下，权益吸引力上升，有效前沿变陡；但对于上市公司，特别是I9实施之后，恐怕难以承受大幅波动，不约而同开始考虑高股息、长股投。高股息代表企业进入成熟期，不需要持续投资；长股投是大比例持股，要求投资者对该公司具备较强的掌控力，否则流动性受限，难以纠错。三是非标市场赛道拥挤、竞争激烈，加之契约精神缺失及企业和政府行为的不确定性，将带来较大的投资压力。

崔斌：保险资金面临增大的双重挑战：一是宏观层面，未来两年经济可能都是底部徘徊的情况，国内利率中枢虽然短期内有所抬升，但看不到持续大幅上升的可能；二是刚兑成为过去时，高利率融资企业债务违约风险提高，市场上获得稳定收益的刚性资产减少。

陈一江：负债端的挑战在于：第一，新增保费稳步增长和非标资产集中到期，面临“资金不荒”、“资产荒”的局面，资金配置压力大；第二，资金成本虽然下降但有底线、较刚性；第三，资金期限整体拉长，结构分化较大。此外，万能险、分红险资金在当前非标收益下降、资产稀缺形势下，面临保收益、还是保稳定的两难抉择。资产端的挑战在于：固收投资方面，一是固收作为主体性资产，过去两年收益水平大幅下降，可能难以覆盖负债成本，值得行业高度关注；二是鉴于缺乏成熟的信息披露、技术资产和信用管理等辅助手段，信用下沉短期内难度较大；三是利率品种久期问题，拉长久期存在品种受限和择时难的问题。权益投资方面，短期看市场波动和不确定性较大；尽管市场整体估值偏低，但结构性分化严重，可买标的不便宜。另类和不动产投资方面，目前保险投资PE类基金几乎停滞，背后原因有政策放开时间不长、未到回收期，二级市场倒挂、退出难等。此外，不动产投资方面，还面临团队能力建设和考核机制完善的问题。

李斯：从负债端来看，一方面源于保险行业激烈的竞争，负债成本具有一定刚性，下调速度远远滞后于资产收益下行；另一方面是目前我国绝大部分保险公司销售产能较低，主打“价格牌”，高额销售费用拉高负债成本。从资产端来看，一是相对于国外成熟资本市场，我国金融市场可供保险资金选择的资产品种有限、层次不够丰富；二是信用策略较为粗放，信用溢价挖掘、获取能力不足；三是积极把握优质企业回归港股的应对策略。

郭晋鲁：保险公司共同面临的困境在于，我们进入了一个非标供给萎缩、收益率下行、非标已经不能提供超额收益的状态。

柳海：挑战在于几个方面：一是利差损风险加剧，这是一个行业性的问题，需要引起关注和思考。负债端成本刚性、资产端收益下行，如果盲目通过信用下沉、加杠杆、博取高收益，很可能重蹈美国、日本保险业危机的覆辙；二是负债压力陡增，包括流动性管理压力、利润压力、转型压力及经营压力；三是资产配置要求提升，生息资产收益普遍下行；四是信用风险管理难度加大；五是保险资金和投资追求长期化，但激励考核机制短期化。

程锐：一是长期低利率和高波动的环境，保险业将面临更高的投资风险；二是需要警惕利差损叠加市场短期冲击，可能带来的流动性和偿付能力压力；三是新会计准则即将施行，为降低账户波动，保险机构将被动减持权益资产，投资收益面临更大压力。

王国言：保险资管在跨界竞争的泛资管格局下，管理资金规模整体呈现流出大于流入的“逆差”趋势，这不利于保险资管公司的长期发展和能力提升。

孙海容：低利率环境下面临信用风险上升的挑战：一方面来自于资产信用风险；另一方面来自于交易对手风险。此外，经历此次疫情，中国经济韧性相对更强，利率水平相对更高，放眼全球，要找到比国内更好的海外投资标的难度很大。

韩向荣：面对挑战，第一，要加强资产负债管理和大类资产配置能力，加强资产端和负债端的联动。第二，权益投资方面，保险公司应该保持战略定力，坚持长期价值投资，并通过FOF和指数化投资平滑收益。第三，固收投资方面，除了加大另类和非标的配置之外，还需提升投资和信评能力，从看政府转向看企业、看主体转向看资产，做差异化投资。

对于保险资产管理公司而言，一要回归保险主业，服务好关联方，大资管生态圈下进行差异化竞争——重资产配置、重回撤；二是在权益投资方面，聚焦少数策略或行业，围绕委托人，坚持长期投资与长期考核；三是在非标投资方面，坚持走专业化道路，与委托人加强互动和互信，共同参与非标产品结构设计。

庄粤珉：随着利率不断下行，保险资金在提升投资收益上面临较大压力，为此：一方面，加大权益配置力度，选择高分红、低波动的品种，同时不得不像公募基金一样追逐一些α的品种，如医药、科技等；另一方面，尝试做长股投方面的投资，锁定长期收益、带来稳定回报。

张涤：未来保险公司可重点关注三个主题：第一，从资产负债管理角度，要抓住长期政府债的投资机会，解决长期效率；第二，固收增强型策略，以信用风险为基础，通过加结构、加实物资产锁定收入，控成本，获取长期稳定收益；第三，制造弹性、布局未来，基于对管理人能力、视野、策略充分了解，选择合适的管理人。

崔斌：一方面，为应对利率下行带来的利差损风险，要适当拉长久期，加强资产端的期限和收益匹配，提升权益资产配置，尤其是长股投。另一方面，低增长必然伴随着高波动，保险资金更应注重投资安全性。高度关注信用风险，加强风险管控、做好预判；加强非标资产的投后管理，借助大数据、区块链等降低投资风险，完善风控体系；通过国债期货等衍生工具，做好对冲风险。

李斯：资产负债管理体系和框架建设重点把握两方面：第一，资产负债管理一定是资产、负债两端联动。负债是相对有刚性的，资产和负债协同，投资要前瞻、给予负债指导，并制定令行禁止的规则。第二，要明确公司的资产负债管理目标，明确所能忍受的收益波动、风险控制的程度，如果目标是长期高收益，那就要适当忍受短期的波动。此外，公司资金规模、负债结构不同，资产负债管理也不同。

委受托关系的建议：第一，核心在于权责体系分明，才能形成良性互动；第二，市场化是长期发展的核心，委托人应将其子公司作为市场化机构，受托人应用市场化方式服务于委托人；第三，发挥保险资金优势地位，加大投管人选聘力度。

郭晋鲁：保险资金应发挥长资金管理优势，加强自主开发非标产品的投资。面向未来的经济，通过私募股权基金等专业化的运作去分享长期股权市场上最好的管理人提供的专业化投资。

柳海：稳住保险保障基本盘，强化资产负债之间的联动，做好资产负债的匹配，从长周期的视角寻找能够跨越投资周期的机会。在几种备选的投资策略中，加杠杆、拉久期、信用下沉等策略在当前的市场环境下需谨慎，但可以考虑增加多元投资，丰富资产类型，着重增加“硬资产”投资。所谓“硬资产”指长周期视角下的抗通胀类资产，可考虑相关地产领域、长期股权投资、PE投资等。

程锐：进一步加强资产负债端综合管理，完善负债端到资产端的信息传递和决策机制。从资管公司角度，总结来说就是“配置方案化、投资策略化、策略产品化”。具体而言，配置方案化是站在委托人角度从组合和资产负债综合角度以方案化的方式呈现。利用更多渠道和更精细化的方式，实现委托人和受托人之间的信息交流和投资目的。

王国言：第一，保险资管公司的核心竞争力是配置能力。一方面，配置能力要精细化。既包括资产负债匹配的能力，也包括针对不同资金类型、不同投资风格制定差异化配置方案的能力；另一方面，配置理念要产品化。从传统的专户管理到产品化发展，通过多样化、特色化、品牌化的保险资管产品，提升竞争力；第二，避免利差损、配置压力，核心还是依靠权益投资和另类投资；第三，泛资管格局和资管新规之下，门槛被拉平，保险资管机构要积极拓宽业务渠道，增强竞争力。比如，发挥保险资管机构优势积极参与管理养老资金，参与管理公益、慈善资金等，进一步强化、提升长期资金管理能力。

黄刚：资产端除在既定的品种维度进行分散化配置之外，可考虑在风格和策略上进行配置。专精一业，借助外力——在把自己能做的事情做精做专做好的基础上，将更多的策略、工具委托给业内优秀的投资管理人。在FOF和MOM两个框架下，厘清要素、界定职责边界、理清委托关系。

孙海容：一方面，通过增加长期地方债、国债与金融债以及非标资产的配置，拉长久期。另一方面，信用领域将是未来低利率环境下保险资金的主战场。未来信用风险的上升将避无可避，我们应该迎面正视信用风险，提升信用风险评估和管理能力。平安资管打造了AI和HI相结合的KYZ系统，融合了评级、预警和定价。关注三方面的信用风险：一是财务造假；二是关联方风险传导；三是负面舆情。此外，风控管理能力方面，更加主动、风险前置，帮助投资经理树立投资纪律，限制集中度。

曹德云总结时表示，当前国内外宏观经济环境变化剧烈，我们处在“百年未有之大变局”。为此，研究保险资产管理问题，要从宏观、中观、微观视角和短期、中期、长期安排进行统筹考虑。

展望未来，我国经济将呈现由外转内、以内为主、内外兼顾的新格局。金融市场呈现由内转外、扩大开放、内外融合的新局面。宏观调控政策虽然主基调是放松，但与欧美不同，我们把握了精准的力度，为未来留下余地和空间。监管政策则更加强调有收有放、注重规范、风险防范。

目前，保险市场运行出现稳步恢复增长势头，截至2020年5月末，保费收入规模达到2.3万亿，比去年同期增加了1200多亿，保险资管业现金流较好。要深入分析和准确把握市场形势和趋势，坚持长期价值投资理念和优势，从长计议，挖掘机会，既要做好资产配置，又要有效防控风险。