6月10日下午，中国保险资产管理业协会（以下简称“协会”）在京举办第九期“IAMAC专家论坛”——“IAMAC特约研究合作单位”授牌仪式暨2015年下半年险资投资策略报告会。

　　民生证券总裁助理、民生证券研究院执行院长管清友，民生证券研究院首席策略分析师李少君对目前处于5000点敏感区域的A股市场，分别提出了自己的看法和配置建议。以下是他们的具体演讲内容。

　　民生证券总裁助理、民生证券研究院执行院长管清友：新常态，新供给，曲折中重回股债双牛之路

　　中国资本市场经历2014下半年股债双牛后，2015年上半年呈现股牛债动荡的特点。当前经济下行压力远未解除，中国依旧面临投资、消费和出口方面的考验。房地产行业出现拐点，人口结构变化以及高库存量冲击着房地产投资；从制造业投资角度看，PPI经历了37个月同比负增长，产能化解压力非常大，需要通过兼并重组和产能输出进行去产能疗法。基建投资规模会持续增长，但是已不再具有天时（43号文）地利（反腐）人和（财政悬崖）。出口面临内忧外患，中国正在逐渐丧失比较优势。

　　为应对不利环境，中国式新供给主义正在逐步成型，以需求端货币+财政宽松以及供给端政策改革为发展方向，对外重构国家资产负债表，对内重塑经济运行的逻辑。为此，我们认为目前5000点为敏感区域，市场会经历一段时间震荡，但是上升动力依旧存在。短期内投资者需要抓住真成长、真故事的投资标的。我们预计2015下半年将会在曲折中重回股债双牛之路。投资者需要重点关注地产、基建、国企改革、新能源、新制造、七大板块方面的投资机会。投资不仅集中于二级市场，保险机构也可以充分发掘一级市场的投资机会。

　　民生证券研究院首席策略分析师李少君：波涛汹涌，暗流涌动

　　改革和转型预期，提升估值的分子，亦即传统企业打破天花板，新兴企业尚未到天花板；改革和转型到底造牛还是无牛，区别的核心在于估值的分母，亦即无风险利率和风险溢价的组合。利率下行趋势无需争辩，十八大以来，顶层设计逐渐清晰、微观主体稳步推进，投资者情绪和对市场牛市基调预期仍在加强。

　　金融体系中市场和中介的格局已发生翻天覆地的变化，这是本轮牛市最大不同。股票市场为代表的资本市场已经逐渐成为孵化、培育新兴经济嫩芽的主战场，此前银行的传统优势客户亦须通过资本市场解决改革的定价问题。此外，股市的繁荣也有助于企业资产负债表的修复和居民财富效应的发挥。

　　股市走势与经济表现好坏、流动性松紧、风险溢价变动并不具备必然相关关系，但以上因素如发生趋势逆转将对股市形成冲击。此外，还需重点关注金融市场对于经济的反哺效应增强带来的冲击。

　　仍维持“不下车，勤收割”的观点。在关水、发股、查违规三大药方的调理下，疯牛逐渐转为慢牛，震荡加大，涨速放缓。投资者在面对“泡沫”的质疑时，也应对“实干兴邦”的企业不下车，对“讲故事”的企业果断收割。

　　三条主线寻找投资机会：有市场找需求——三大区域战略所蕴含的投资机会；有供给找市场——传统产业升级，重点关注中国制造2025逻辑的机器人及高端数控机床、3D打印；有技术找资金——新兴产业领域，重点关注加号里的互联网：能源互联网、农业、医药；新兴消费：新能源汽车、充电桩、智慧物流、智能家居，电商物流，以及产业园区和创投等。